Эльвира Набиуллина
© РИА Новости / Григорий Сысоев
Бюджет как фактор денежно‑кредитной политики
Глава Банка России Эльвира Набиуллина пояснила, как бюджетная политика взаимодействует с монетарной и влияет на ставку регулятора.
Она дословно отметила: «Бюджетная и денежно-кредитная политика идут, что называется, рука об руку и действуют во многом как сообщающиеся сосуды… И если в экономику приходит много, больше денег по бюджетному каналу, значит, меньше должно прийти через кредит. Это означает, меньше должна снижаться ключевая ставка, потому что если этого не будет происходить, то будет ускорение инфляции».
Нейтральная ставка и дефицит бюджета
Набиуллина указала, что при хронически более высоком бюджетном дефиците будет выше и нейтральная ставка, добавив: «То есть, нейтральная ставка – это та, куда стремится ключевая ставка при возвращении к низкой инфляции».
Она также подчеркнула взаимосвязь источников денежной массы: «И наоборот, то же самое происходит, если меньше денег по бюджетному каналу, то есть, больше пространства для снижения ключевой ставки. Потому что и дефицит бюджета, и кредит – это два источника денежной массы. А в нашей ситуации денежная масса должна расти умеренно, чтобы инфляция не разгонялась».
Ожидания по дефициту и роль нефтегазовой ренты
Набиуллина отметила, что трудовые ресурсы в экономике сейчас задействованы полностью, и быстрый рост совокупного спроса приведёт в первую очередь к росту цен. Она добавила: «Но мы видим, как правительство намерено постепенно снижать дефицит бюджета в течение ближайших трех лет. И поэтому в базовом сценарии мы ожидаем, что бюджет не будет препятствовать снижению инфляции, наоборот, будет оказывать дезинфляционное влияние».
Глава регулятора указала, что важно не только снижение дефицита, но и уменьшение цены отсечения в бюджетном правиле, а также то, что большая часть нефтегазовой ренты не будет тратиться на текущие расходы, а будет накапливаться в ФНБ.
Набиуллина напомнила: «Так, кстати, было до 2020 года, и тогда у нас более консервативные параметры бюджетного правила способствовали поддержанию низкой инфляции. По сути дела, уменьшали нагрузку на денежно-кредитную политику, на ставку для достижения этого результата».
Варианты взаимодействия бюджетной и денежно‑кредитной политики
Отвечая на возможную корректировку монетарной политики, она заявила: «Что касается корректировки возможной денежно-кредитной политики в зависимости от изменения бюджетной политики, но если бюджетная политика будет более стимулирующей, чем сейчас объявлено правительством и что мы заложили в базовый прогноз, то это может потребовать более жесткой денежно-кредитной политики. Если бюджетная консолидация будет происходить быстрее, чем заложено, то даст больше пространства для смягчения денежно-кредитной политики».
По итогам заседания совета директоров Банк России в пятницу сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых.